證券時報網
吳少龍
2025-02-05 13:52
近日，金融監管總局已批復開展第二批長期股票投資試點，規模為520億元。
中國太平洋人壽保險股份有限公司、泰康人壽保險有限責任公司、陽光人壽保險股份有限公司及相關保險資產管理公司獲準以契約制基金方式參與試點，開展長期股票投資，發揮長期資金、耐心資本作用，助力資本市場平穩運行。
保險資金第二批長期股票投資試點，是今年春節前《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》（以下簡稱《方案》）的落實舉措，第二批總規模將不低于1000億元，此次批復的520億元正是其中一部分。
業內人士表示，隨著各類支持“長錢長投”、推動中長期資金入市的政策落地，將進一步鞏固資本市場回升向好的良好局面，實現中長期資金保值增值、資本市場平穩健康運行、實體經濟高質量發展的良性循環。
三方面破解商業保險資金入市卡點堵點
近日，中央金融辦、中國證監會等六部門聯合印發《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》。《方案》聚焦公募基金、商業保險資金、養老金等中長期資金入市的卡點堵點問題，提出了一系列具體措施。
其中，針對商業保險資金入市卡點堵點，《方案》提出三項舉措：一是對國有保險公司經營績效全面實行三年以上長周期考核，凈資產收益率當年度指標權重不高于30%，三年到五年周期指標權重不低于60%。
二是在現有基礎上，大型國有保險公司增加A股（含權益類基金）投資規模和實際比例，其中從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股，這將每年為A股新增數千億元長期資金。
三是抓緊推動第二批保險資金長期股票投資試點落地，規模不低于1000億元，后續逐步擴大參與機構范圍和資金規模。
上述舉措直擊商業保險資金入市障礙，商業保險資金投資A股比例偏低，主要受限于績效考核、償付能力、會計核算等方面要求。
具體來看，商業保險資金入市障礙，一是績效考核短期化，長期導向不明。商業保險行業普遍存在短期考核問題，致使商業保險公司過度追求短期收益，影響長期資金屬性發揮。
針對上述問題，2023年10月，財政部印發專門通知，將國有商業保險公司經營效益類績效評價指標“凈資產收益率”由當年度考核調整為“3年周期+當年度”相結合的考核方式。
但當年度考核指標權重仍然較高，權益市場短期波動仍會直接影響公司當期業績表現，導致保險資金對資本市場短期波動的容忍度降低，難以踐行長期投資理念。
二是償付監管偏嚴格，制約權益投資。保險公司權益投資比例受償付能力監管指標約束，償付能力充足率越高，權益投資比例政策上限越高。
2021年3月償付能力新規要求全面穿透計量風險后，保險行業整體償付能力充足率從2020年底的246%下降至2024年6月底的196%，各保險公司的權益投資比例上限也不同程度地降檔。
此外，償付能力新規對權益資產超配采取更為嚴格的限制業務措施，致使保險公司在實際投資中不得不預留較大空間，進一步影響保險公司權益投資積極性。
2023年9月，經國務院同意，金融監管總局調降了保險公司投資滬深300指數成份股、科創板上市普通股票等股票的風險因子，但市場主體對此還有更進一步需求。
三是會計核算放大利潤波動，約束長期投資。根據現行會計核算標準，除長期股權投資外，商業保險公司一般按照交易性金融資產對權益類資產進行核算，權益類資產的價格變動會直接體現在保險公司當期利潤表中，導致保險公司權益投資行為趨于短期化。
2023年11月，證監會會同財政部、金融監管總局推動保險資金長期股票投資試點落地，具體由中國人壽、新華保險共同出資500億元設立私募基金投資二級市場股票，并試點權益法核算。
在權益法核算模式下，投資股票的價格變動不直接影響保險公司當期利潤，而是根據被投資公司的凈利潤和分紅情況進行調整，有利于保險資金堅持長期投資，但該試點面臨資金規模有限等問題。
此次按照《方案》批復第二批試點屬于重大進展，后續參與機構范圍與資金規模還有望進一步擴大。
實際投資A股比例約11%，距離政策比例上限還有較大空間
近年來，在政策支持引導、市場需求提升、行業快速發展等多重因素共同作用下，商業保險資金運用規模顯著增長。截至2024年底，我國商業保險資金運用余額約32萬億元，并以年均10%左右的速度穩步增長。
商業保險資金投資權益資產整體比例不高。目前，商業保險公司權益投資比例政策上限平均約為25%，但持有A股流通市值（含權益類基金）規模約3.2萬億元，占比僅10%。其中，五家大型國有保險公司權益投資比例政策上限平均為30%，但實際投資A股比例僅約為11%。
“商業保險資金來源穩定、償付周期長，是典型的長錢，是資本市場重要的長期資金。”易方達基金董事長詹余引表示，目前我國商業保險資金運用余額約32萬億元，投資權益資產整體比例還有較大提升空間。
詹余引進一步分析，《方案》圍繞保險資金提出的系列舉措針對性強，在目前債券市場利率整體下行、保險資金利差損風險加大的背景下，上述措施有利于商業保險公司逐步提高A股投資比例，有效增厚長期收益。對于資本市場而言，商業保險資金入市也有助于改善投資者結構，增加長期價值投資者比重，提升市場內在穩定性。
