證券時報
聶英好
2025-02-05 10:55
【導讀】公募基金人士解讀中長期資金入市方案：推動“長錢長投”，開啟資本市場改革新階段
中國基金報記者 李樹超 方麗 曹雯璟
近日，中央金融辦、中國證監會等六部門聯合印發《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》（以下簡稱《方案》），重點引導商業保險資金、全國社會保障基金、基本養老保險基金、企（職）業年金基金、公募基金等中長期資金進一步加大入市力度。
1月23日，國新辦舉行新聞發布會，介紹大力推動中長期資金入市、促進資本市場高質量發展有關情況，進一步介紹了《方案》出臺的背景、主要內容以及相關工作。
《方案》對推動中長期資金入市、穩定資本市場有何指導意義？對公募基金、商業保險資金、養老金等中長期資金入市有何影響？
為此，中國基金報記者采訪了匯添富基金副總經理袁建軍，易方達基金指數研究部總經理龐亞平，創金合信基金首席經濟學家魏鳳春，國泰基金總經理助理、量化投資部總監梁杏，平安基金權益投資總監神愛前，方正富邦首席投資官湯戈，博時基金宏觀策略部策略研究員夏仕霖等公募人士，詳細解讀中長期資金入市的方案、路徑及積極影響。
以下是采訪嘉賓金句：
袁建軍：公募基金行業要從提升投研能力、加大產品供給、提升服務質量等多方面入手，提高權益類基金的規模和占比。
魏鳳春：《方案》的全面實施有望使得保險資金、社保資金、公募基金、上市公司等各方利益主體在共同目標和訴求基礎上形成合力，共同完成長期價值創造。
龐亞平：《方案》將促進投融資兩端協調發展，推動形成“長錢更多、長錢更長、回報更優”的資本市場生態。
梁杏：提升商業保險資金在A股投資比例與穩定性，為長期資金的進一步入市打開通道，有望有效提高資本市場穩定性和活躍度。
湯戈：《方案》通過一系列具體措施和制度安排，旨在引導更多中長期資金進入資本市場，促進資本市場的穩定發展和經濟高質量增長，標志著我國資本市場改革進入了一個新階段。
神愛前：《方案》提及的五大舉措均聚焦底層機制，資金側與資產側雙向發力，共同營造資本市場良性互動的中國特色投資生態。
夏仕霖：針對險資，《方案》從提高權益投資規模和比例、優化考核制度兩個方面入手，對吸引長錢入市、重塑價值投資理念具有重要意義。
各方形成合力
共同完成長期價值創造
中國基金報：近日，六部門聯合印發《方案》，該《方案》對推動中長期資金入市、穩定資本市場有何指導意義？
袁建軍：《方案》的落地有望為市場帶來長線增量資金，《方案》直擊中長期資金入市“堵點”，通過構建長期考核機制，提升中長期資金配置A股的穩定性，更好地發揮“穩定器”和“壓艙石”的作用。
當前股市整體估值仍處于歷史低位，《方案》引導中長期資金在當前時點加大入市力度，既有助于為股市帶來進一步的資金支持、提振投資者信心，也有望為入市資金帶來較好中長期回報，一舉多得。
魏鳳春：資本市場穩定的核心標志是資金的穩定，即資金在尋求價值最大化的背景下呈現長期化的特征，穩定的回報是投資者和監管都樂觀其成的。
《方案》是在去年指導意見出臺后，經過深入討論而推行的，其全面實施有望使得保險資金、社保資金、公募基金、上市公司等各方利益主體在共同目標和訴求基礎上形成合力，共同完成長期價值的創造，進一步完善金融生態，踐行金融的普惠性和人民性。
夏仕霖：該《方案》通過制度化的方式推進中長期資金入市，主要集中在以下兩個方面：一是提升實際投資比例，明確公募基金持有A股流通市值未來三年每年至少增長10%，力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股，未來增量資金入市可期；二是延長考核周期，全面建立實施三年以上長周期考核，大幅降低國有商業保險公司當年度經營指標考核權重，這也意味著資金可以充分發揮長期投資優勢、盡量避免短周期考核對長線投資的擾動。
湯戈：該《方案》的出臺，標志著我國資本市場改革進入了一個新的階段，通過一系列具體措施和制度安排，旨在引導更多中長期資金進入資本市場，從而促進資本市場的穩定發展和經濟高質量增長。
神愛前：本次《方案》提及的五大舉措均聚焦底層機制，資金側與資產側雙向發力，共同營造資本市場良性互動的中國特色投資生態。資金側圍繞養老體系三大支柱，著重打通業績考核與資金久期間的發展堵點，為培育長線耐心資本奠定了重要基礎；資產側圍繞提升投資回報，不斷豐富并擴大政策工具箱，著重引導上市公司開展回購、分紅；最終促進資金供需雙方的共同發展，實現資產回報與資本壯大的良性互動。
龐亞平：《方案》將進一步提升中長期資金的權益配置能力，優化市場資金供給與投資者結構，有助于增強資本市場內在穩定性；同時也有助于中長期資金提升長期投資回報，更好踐行長期投資、價值投資、理性投資理念，促進投融資兩端協調發展，推動形成“長錢更多、長錢更長、回報更優”的資本市場生態，實現中長期資金保值增值、資本市場平穩健康運行與實體經濟高質量發展的良性循環。
對A股市場起到基石作用
中國基金報：你如何看待《方案》中關于提升商業保險資金A股投資比例與穩定性的要求，對A股市場有何積極影響？
梁杏：險資是資本市場重要的長線資金來源，險資的申贖壓力小，具有久期長、來源穩定、規模大等特點，是A股市場增量資金的重要來源。提升商業保險資金在A股投資比例與穩定性，為長期資金的進一步入市打開通道，有望有效提高資本市場穩定性和活躍度。
同時，考核周期全面拉長至三年以上，將有助于改變和引導機構投資者的投資經理的行為模式，進一步樹立權益資產的長期投資理念，有助于優化投資端業績和負債端的匹配，有望進一步提升產品和組合整體收益率。
袁建軍：對保險資金的投資制度進行優化，不僅能夠為市場帶來更多增量資金、增強內在穩定性，也有利于價值投資理念的重塑和上市公司質量的提升。一是險資規模較大，投資A股比例仍有較大提升空間，提高投資比例有望為市場帶來可觀的增量資金。二是險資的長周期考核機制落地后，有利于真正做到“長錢長投”，成為市場的“穩定器”。三是保險資金的大規模入市有望重塑市場的價值投資理念，對提高上市公司治理水平也具有積極意義。
魏鳳春：《方案》對大型保險公司風險資產投資比例提升并且實行長期考核，是適應保險行業資產負債特征的。該機制可以優化這部分資金的戰略布局，對A股市場可以起到基石的作用，這可以看作一個風向標，對其他資金的布局具有明確的引導作用。
湯戈：保險資金是目前權益市場確定性較高的增量資金，基于規模增長和入市比例，每提升1個百分點，就有望帶來數千億元資金。保費收入增長推動資金運用余額的提升，能夠長期穩定為市場提供增量資金，低利率環境下增配權益也有利于緩解“資產荒”壓力。
夏仕霖：針對險資，《方案》從提高權益投資規模和比例、優化考核制度兩個方面入手，對吸引長錢入市、重塑價值投資理念具有重要意義。
將給市場注入增量資金
中國基金報：《方案》提出，細化明確全國社會保障基金五年以上、基本養老保險基金投資運營三年以上長周期業績考核機制。你如何看待這些關于全國社會保障基金、基本養老保險基金投資管理機制方面的優化措施，對穩定資本市場有何助力？
袁建軍：一方面，以社保、養老金為代表的社?；鹂傤~龐大，是市場重要的耐心資本。社保、養老金等資金通過提升投資比例、擴大投資規模，將給市場注入增量資金。截至2023年末，全國社保基金資產總額、基本養老保險基金結余約為3萬億元和8萬億元。根據監管規定，基本養老保險投資基金、股票的比例上限為30%，但目前距這一比例仍有較大空間。推動它們入市將為資本市場帶來大量的增量資金，對平抑市場波動、提高市場內在穩定性有重要意義。
另一方面，社保、養老金是典型的秉持中長期價值投資理念的資金，通過提高業績考核周期、塑造中長期資金入市的環境，提升權益投資規模，符合其長期資金的屬性，能夠讓這些資金更好地參與資本市場，分享經濟增長的紅利，實現保值增值的目標。
神愛前：《方案》優化全國社?；?、基本養老保險基金投資管理機制，養老金投資運營規模及股票投資比例有望迎來雙升，一方面可以為資本市場注入更多長期資金，另一方面監管表態支持社保基金發揮專業投資優勢。
全國社會保障基金、基本養老保險基金投資管理機制的優化，有望為資本市場注入更多長期穩定資金，直接提升A股市場機構投資者的比例，通過更專業的投資理念和更穩定的投資行為，減少市場的短期投機行為，從而穩定市場預期，增強投資者對市場的信心。
魏鳳春：社保等資金追求絕對收益，其籌集與運用的特征決定了這部分投資必須跨期平衡，短期內的考核只會對價值投資產生擾動，并不利于價值的創造。實踐中這部分資金大多也是采取長短期結合考核的，提升股票投資比例可以進一步提升其責任感與使命感。
夏仕霖：社?；鹨约盎攫B老保險基金是保險公司以外的重要投資資金，上述資金偏好波動較小、基本面穩健的方向。本次《方案》進一步確立了長效考核機制，從而使上述資金在投資過程中更加注重基本面投資、注重長期產業方向，可以有效發揮上述資金在資本市場的“壓艙石”和“穩定器”作用。
助力提高企業年金基金市場化投資運作水平
中國基金報：《方案》指出，加快出臺企（職）業年金基金三年以上長周期業績考核指導意見。逐步擴大企業年金覆蓋范圍。支持具備條件的用人單位探索放開企業年金個人投資選擇。鼓勵企業年金基金管理人開展差異化投資。這些措施對提高企（職）業年金基金市場化投資運作水平有何積極作用？
神愛前：《方案》提出“逐步擴大企業年金覆蓋范圍”“加快出臺職業年金長周期考核指導意見”“放開企業年金個人投資選擇”，以上3點相輔相成，“拉長年金考核周期”有助于提升年金投資效率及收益，“放開個人投資選擇”提升職工對個人年金管理的參與靈活度，從而吸引更多企業參與企業年金計劃，實現“逐步擴大年金覆蓋范圍”。
鼓勵企業年金基金管理人開展差異化投資，有助于發揮不同管理機構的能力稟賦，構建差異化的年金計劃，滿足不同參與人差異化的風險、收益要求。
魏鳳春：企業年金和職業年金的投資需要多元化，放開個人年金投資選擇可以更好地激發投資機構的積極性，提高供給能力和競爭水平，這就為年金的增值夯實了必要條件。
多維度提高權益類基金的規模和占比
中國基金報：《方案》提出，強化分類監管評價約束，優化產品注冊機制，引導督促公募基金管理人穩步提高權益類基金的規模和占比，同時強調提升投資者獲得感。基金行業該如何更好提高權益類基金的規模和占比？在提升投資者獲得感方面，近年來公募基金有哪些方面的探索和成效？
袁建軍：公募基金行業要從提升投研能力，加大產品供給，提升服務質量等多方面入手，提高權益類基金的規模和占比：
一是提升權益投資能力。包括制定科學合理的投研能力評價指標體系，從規模導向向投資者回報導向轉變；加快構建“平臺型、團隊制、一體化、多策略”投研體系，強化投研管理的規則化，強調“客戶需求-產品定位-投資人員-投資策略”四位一體，提升投資的可持續性、可復制性。二是加大權益類產品供給。包括推出更多適配不同投資者風險收益偏好的產品，完善中低波動型、穩中進取型、工具配置型產品體系。推進指數化投資發展，參與編制能夠代表中國經濟發展方向的指數并前瞻布局相關產品。三是優化銷售和服務體系。公募基金需要深刻分析市場環境和客戶需求變化，通過多渠道結合為投資者提供個性化服務，定制財富管理方案。
魏鳳春：基金行業需要適應工業化與數字化時代的基本要求，深入貫徹金融的人民性和普惠性，通過投研銷等的制度變革提升系統性的服務能力，如此才能夠穩步提升權益類基金的規模和占比，寫好金融服務實體經濟的大文章。
龐亞平：《方案》要求牢固樹立以投資者為本的發展理念，提升投資者獲得感。近年來，公募基金行業持續強化投研核心能力建設，大力推動逆周期布局，嚴格落實投資者適當性管理，創新投資者服務和陪伴方式，積極開展基金投顧業務，全面深化投資者教育工作，穩步降低公募基金綜合費率，努力提升投資者獲得感，進而吸引各類資金長期配置權益類資產，促進權益類基金規模和占比提高。
湯戈：公募基金將更有效發揮壓艙石作用。截至1月22日，“股票+混合型基金”規模占比約22%，與全球公募基金中權益基金規模占比相比仍有較大提升空間。公募基金是參與權益市場的重要力量，提高權益基金規模占比能夠發揮資本市場的“穩定器”和“壓艙石”的作用，提高資本市場穩定性。
神愛前：在提升投資者獲得感方面，一是積極響應監管號召，實施公募基金降費讓利。二是加快中低波動型“固收+”產品布局，提升客戶投資體驗。三是大力發展紅利策略基金，為投資者提供穩健投資回報。在監管部門持續鼓勵和引導下，越來越多的上市公司也通過積極分紅回饋投資者。
梁杏：除了降費之外，基金公司更應考慮提高投資者陪伴，提升投資者體驗，為投資者提供更高質量的服務和多元化的產品。
積極優化資本市場投資生態
中國基金報：《方案》指出，要引導上市公司加大股份回購力度，落實一年多次分紅政策。推動上市公司加大股份回購增持再貸款工具的運用。允許公募基金、商業保險資金、基本養老保險基金、企（職）業年金基金、銀行理財等作為戰略投資者參與上市公司定增等。這些措施對優化資本市場投資生態有何積極影響？
袁建軍：第一，提高市場穩定性。分紅和回購作為市值管理的重要手段，能夠一定程度上穩定股價，降低市場波動性。而允許公募基金、保險、企業年金、理財等機構參與上市公司定增，能夠為上市公司引進更多中長期資金，為資本市場注入穩定的資金力量，也有助于提升市場穩定性。
第二，提升上市公司質量。允許公募基金、保險、企業年金、理財等機構作為戰略投資者參與上市公司定增，一方面有助于為上市公司引進優質的戰略資源，例如技術合作資源、專業管理資源等，提升企業長期發展競爭力；另一方面，引進更多戰略投資者有助于制衡大股東權力，提升中小股東話語權和公司治理透明度，保護中小股東權益。
第三，增強投資者信心。一方面，分紅和回購能夠直接提升投資者收益，增強投資者獲得感，尤其是部分企業分紅時間有規律性，分紅可以成為一部分相對穩定的收益。另一方面，分紅意味著企業盈利相對穩定、現金流充足，回購可能意味著企業認為自身股價被低估，因此分紅和回購的行為可以向市場釋放積極信號，提升投資者信心。
魏鳳春：這些措施明確了資本市場生態發展中各方利益主體的目標一致性，是市場發揮活力的前提，可以預料其結果將會是各方共贏。
神愛前：上市公司與廣大投資機構是資本市場的重要組成部分，回購與分紅是上市公司提升投資者回報的重要形式，增發也是上市公司再融資的重要渠道。在上市公司層面，積極引導上市公司加大股份回購與落實多次分紅將有力地促進資本市場投資回報的提升。
總體看，對于上市公司的政策引導，以及對于投資機構的制度優化，分別作用于資本市場的投資端與融資端，將有力地促進資本市場投融資功能的良性互動，助力營造資本市場投資生態的健康發展。
梁杏：《方案》強調要引導上市公司加大股份回購力度，落實一年多次分紅政策，允許公募基金參與上市公司定增等。在此背景下，上市公司將進一步提高分紅意愿，有望推動上市公司優化治理結構，提高財務透明度和運營效率，提高投資者對公司未來發展的信心。
公募基金也將緊跟政策指導方向，布局一系列投向高股息板塊的基金產品，設計可定期分紅的產品機制，為更多投資者分享政策帶來的分紅紅利，進一步提高投資者體驗。此外，積極參與上市公司定增等，為投資者帶來增厚收益。
