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2025-02-05 23:23
北京時間12月19日凌晨，美聯儲召開聯邦公開市場委員會（FOMC）議息會議并公布聲明，決定將基準利率下調25個基點，聯邦基金利率的目標區間從4.5%至4.75%下調至4.25%至4.50%，符合市場預期。
這是美聯儲繼9月和11月之后，連續第三次宣布降息，今年累計降息幅度達到100個基點。
值得注意的是，美聯儲上調了未來兩年的通脹預期和利率預期水平，最新發布的點陣圖暗示明年或降息兩次，而9月時則預期為四次，這體現出美聯儲的“鷹派”傾向。
美聯儲主席鮑威爾表示，12月的降息決定更具有挑戰性，卻是“正確的決定”。美聯儲今后考慮調整政策利率時應該會“更加謹慎”。2025年美聯儲是否降息將基于未來的數據，而不是當前的預測結果，美聯儲將在通脹改善后再考慮進一步降息。
決議公布后，美元指數大幅上漲，漲超1.2%。美股三大指數持續下挫，截至收盤，道指跌1123.03點，跌幅為2.58%，報42326.87點，連續十日下跌；納指跌716.37點，跌幅為3.56%，報19392.69點；標普500指數跌178.45點，跌幅為2.95%，報5872.16點。
降息有分歧
市場對本次美聯儲降息25個基點已有充分預期，在議息會議前夕，芝商所的美聯儲觀察工具顯示，利率市場的交易員預計美聯儲暫停加息的概率超過97%。
美聯儲的聲明指出，最近的指標表明，經濟活動繼續以穩健的速度擴張。自年初以來，勞動力市場狀況普遍有所放寬，失業率上升但仍保持在較低水平。通脹朝著委員會2%的目標取得了進展，但仍然略高。
美聯儲的貨幣政策依賴通脹和就業數據。
首先看通脹。12月11日美國勞工部公布的數據顯示，美國11月CPI（居民消費價格指數）同比上漲2.7%，與市場預期持平，仍高于美聯儲2%的目標，前值為2.6%，維持了上月反彈的趨勢。剔除食品和能源成本后的核心CPI同比增長3.3%，與上月持平，連續兩個月保持平穩。
環比看，美國11月CPI上漲0.3%，與市場預期持平，前值為0.2%。服務業通脹有降溫趨勢。作為近兩年來推動物價上漲的一個關鍵類別，美國房屋租金11月僅增長0.2%，為2021年7月以來的最小漲幅。
目前，美國通脹繼續溫和上漲，符合市場預期，也支撐了美聯儲本月繼續實施降息的做法。
再來看就業。美國11月失業率升高0.1個百分點至4.2%，與預期一致，為8月以來新高，失業人數為710萬。這些數據高于一年前的水平，當時失業率為3.7%，失業人數為630萬。
雖然美聯儲本月如期降息，但本次決議并未和上次一樣得到全體FOMC12位投票委員的全票支持，克利夫蘭聯儲主席哈瑪克（Beth M.Hammack）投下反對票，她希望保持利率不變，主張暫停降息。
步伐將放緩
美聯儲最新的點陣圖顯示，在19位官員中，有1位官員認為2025年不應降息，有3位官員認為2025年應累計降息25個基點，有10位官員認為應累計降息50個基點，有3位官員認為2025年應累計降息75個基點，有1位官員認為2025年應累計降息100個基點，有1位官員認為2025年應累計降息125個基點。
圖源：美聯儲官網
根據計算，2025年年底政策利率目標區間的中位數為3.9%，9月預計為3.4%。2026年年底的預期中位數為3.4%，此前預計2.9%。
這也意味著，明年會有兩次25個基點的降息，低于9月時預期的四次。
與此同時，相比11月的上次FOMC會后決議聲明，本次美聯儲聲明的一大變動是，在提到考慮未來利率調整時，聲明新增了“程度”和“時機”。
美聯儲的聲明指出，在考慮對聯邦基金利率目標范圍新調整的程度和時機時，委員會將仔細評估未來的數據、不斷變化的前景和風險平衡。
美聯儲主席鮑威爾表示，FOMC聲明中增加關于調整利率“程度和時機”的措辭表明，美聯儲正處于或接近放緩降息的時刻。降息步伐放緩反映出今年的經濟數據走高；明年降息步伐放緩反映通脹預期上升。明年將根據數據作出降息決定。
道明證券美國利率策略主管Gennadiy Goldberg表示，美聯儲已經發出了一個信號，即他們不會像過去那樣“鴿派”，他們傾向于明年更少的降息，我認為這是一個信號，市場將繼續在不到兩次降息的情況下進行定價，如果數據足夠強勁，可能會朝著零降息的方向發展。如果美聯儲沒有看到通脹下降到足夠的程度，他們就不愿意繼續降息。
研究關稅對通脹的影響
分析人士認為，11月CPI數據顯示，盡管通脹水平已從2022年6月9.1%的峰值大幅下降，但近幾個月來，將通脹率降至美聯儲2%目標的進程已放緩。
耶魯大學教授、美聯儲貨幣事務部前主任Bill English表示，“根據我們過去幾個月的觀察，經濟看起來略強勁，通脹看起來略高，這意味著降息步伐將更加緩慢?！?/p>
從就業市場看，鮑威爾表示，就業市場已從過熱狀態冷卻下來，通脹更接近2%的目標。失業率有所上升，但仍然保持在較低水平。勞動力市場不是通脹壓力的來源。
中信證券研究指出，從就業擴散指數來看，美國就業市場邊際回暖。自2022年以來美國所有私人部門就業擴散指數持續下降，近期該指數有所回升，包括制造業就業擴散指數也跟隨美國制造業PMI（采購經理指數）回升而有所上行。雖然當前就業擴散指數仍處于歷史較低水平，但近期已經出現上升跡象。
圖源：美聯儲官網
美聯儲上調了今明兩年GDP（國內生產總值）和個人消費支出（PCE）通脹預期，并下調兩年內失業率預期。具體數據如下：
2024年PCE通脹率預期為2.4%，較9月預期2.3%上調0.1個百分點；2025年的預期為2.5%，較9月預期2.1%上調0.4個百分點。
2024年核心PCE預期為2.8%，較9月預期2.6%，上調0.2個百分點；2025年的預期為2.5%，較9月預期2.2%上調0.3個百分點。
2024年的失業率預期為4.2%，較9月預期4.4%下調0.2個百分點；2025年的失業率預期為4.3%，較9月預期4.4%下調0.1個百分點。
2024年的GDP預期增速為2.5%，較9月預期2.0%上調0.5個百分點；2025年預期增速為2.1%，9月均預計為2.0%。
此外，伴隨著美國迎來“特朗普2.0”時代，美國共和黨完成了一宮兩院的橫掃，這也就意味著特朗普的政策可以獲得更全面的落實效果，美國的財政政策和貨幣政策可能會出現新的調整。
高盛經濟學家預計，特朗普上臺后實施的關稅措施可能會在明年將核心通脹率推高0.3個百分點。雖然大部分影響將在2026年消退，但它可能會引起央行內部的不適，因為這將導致通脹在五年高于2%的目標。
鮑威爾表示，美聯儲正在討論關稅如何推動通脹，美聯儲在這方面做了很多工作，能夠對適當的關稅政策作出仔細的評估。對關稅的影響做任何結論為時過早，尚不知道關稅針對的國家、規模和持續時間。他認為，2018年的關稅分析仍然是一個好的參考，有很多因素會影響關稅對消費者通脹的影響。
