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近日，在岸與離岸人民幣對(duì)美元匯率雙雙跌破7.30大關(guān)，人民幣匯率走勢(shì)再度成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。雖然美元指數(shù)走強(qiáng)而引發(fā)的“被動(dòng)貶值”是直接原因，但也有一些市場(chǎng)分析認(rèn)為，當(dāng)前匯率貶值不失為應(yīng)對(duì)特朗普關(guān)稅政策“搶出口”的權(quán)宜之計(jì)。隨著距離特朗普入主白宮的時(shí)間越來越近，中美政策“空窗期”即將結(jié)束之際，這迫切需要我們從全球宏觀經(jīng)濟(jì)格局演繹視野出發(fā)，客觀理性全面準(zhǔn)確認(rèn)識(shí)當(dāng)前人民幣匯率的走勢(shì)。

眾所周知，作為不同國家之間貨幣的兌換比例，匯率決定短期主要取決于利差引發(fā)的跨境資本流動(dòng)、市場(chǎng)主體的結(jié)售匯意愿和匯率預(yù)期。而長(zhǎng)期則由國際收支、經(jīng)濟(jì)增速和通脹率等因素所影響，所以分析匯率無非是從短期和長(zhǎng)期兩個(gè)視角切入。

就此次人民幣匯率短期因素來看，美元指數(shù)走強(qiáng)毫無疑問是最直接的觸發(fā)因素。自去年10月步入上升通道以來，美元指數(shù)一路上揚(yáng)，目前停留在109左右，距離十年來的最高點(diǎn)（114.78）僅一步之遙。而利差和預(yù)期也貢獻(xiàn)了很大部分，當(dāng)前中美十年期國債收益率利差已經(jīng)走闊至3%。隨著美國最新非農(nóng)修正數(shù)據(jù)的出臺(tái)，在不弱的就業(yè)面前，美聯(lián)儲(chǔ)漸進(jìn)式降息或?qū)⑹谴蟾怕适录Ｈ绻侬B加特朗普可能出臺(tái)的加征關(guān)稅政策，那么美國通脹再現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)正在急劇上升。一旦局勢(shì)朝此方向演繹，美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息甚至是重拾加息可能性也不是沒有。在這種預(yù)期的作用下，美元指數(shù)走強(qiáng)就不難理解了。

但這一邏輯很容易引申出一個(gè)簡(jiǎn)單的疑問，那就是美元指數(shù)走強(qiáng)究竟能持續(xù)多久？畢竟根據(jù)最簡(jiǎn)單的匯率決定論，通脹會(huì)稀釋一國貨幣的實(shí)際購買力，繼而引發(fā)本幣貶值。事實(shí)上，這種直覺也并非杞人憂天，當(dāng)前美國聯(lián)邦政府債務(wù)總額已經(jīng)突破了36萬億美元大關(guān)，面對(duì)屢創(chuàng)新高并不斷突破的債務(wù)限額，美國內(nèi)部也不乏有識(shí)之士對(duì)未來充滿焦慮。擬在特朗普新一屆政府“政府效率部”擔(dān)任要職的美國著名企業(yè)家馬斯克，近日就在社交媒體發(fā)文聲稱，如果不解決美國政府嚴(yán)重的收支問題，那么美國真的可能會(huì)破產(chǎn)。

不難看出，在美國政府債務(wù)赤字居高不下和去通脹進(jìn)程頑固預(yù)期加持之下，壓垮美元指數(shù)的最后一根稻草或許已經(jīng)在青萍之末和微瀾之間。反觀人民幣匯率，在1月13日上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)之后，離岸人民幣隨即短線拉升超過500點(diǎn)，這充分說明了國際資本對(duì)于中國市場(chǎng)前景的看好。畢竟作為全球工廠和第二大消費(fèi)品市場(chǎng)，中國市場(chǎng)的潛力是當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)劇烈波動(dòng)時(shí)代一股最重要的穩(wěn)定性力量。

觀察此次人民幣匯率的波動(dòng)，還不能忽視其他非美貨幣的走勢(shì)。受美元短期強(qiáng)勢(shì)影響，全球資本向美國本土流動(dòng)造成了非美貨幣普遍承壓，歐元、澳元和日元等全球主要貨幣走勢(shì)也都被這一交易主線所影響而紛紛貶值，匯率保衛(wèi)戰(zhàn)成了這段時(shí)間全球眾多央行主要工作。但需要強(qiáng)調(diào)的是，如果拋開美元，人民幣匯率對(duì)其他非美貨幣表現(xiàn)其實(shí)并不差。比如，自去年10月以來，人民幣對(duì)歐元、人民幣對(duì)英鎊、人民幣對(duì)日元就基本處于升值通道。數(shù)據(jù)顯示，2024年末，衡量人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率變動(dòng)的人民幣匯率指數(shù)（CFETS）為101.47，較上年末上漲4.2%。這充分說明，單邊唱空人民幣既無理論依據(jù)，也缺事實(shí)支撐。

關(guān)于接下來人民幣走勢(shì)，央行副行長(zhǎng)宣昌能近期的表態(tài)很值得關(guān)注，“人民銀行匯率政策立場(chǎng)是清晰和一以貫之的，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定的目標(biāo)不會(huì)改變”。以我國央行應(yīng)對(duì)外部沖擊的豐富經(jīng)驗(yàn)來看，對(duì)于這一擲地有聲的立場(chǎng)，我們應(yīng)該有堅(jiān)定的信心。