證券時報網
2025-02-05 11:14
“回顧剛剛過去的2024年，A股市場運行呈現(xiàn)波動放大、風格輪動的特征，背后的原因主要在于宏觀預期持續(xù)受到經濟基本面、政策以及地緣政治等因素的擾動。”南方基金宏觀策略部聯(lián)席總經理、基金經理唐小東在接受證券時報記者采訪時認為，2024年9月底反彈開啟后，市場保持了較高熱度，兩市成交額居高不下，指數(shù)呈現(xiàn)震蕩走勢，風格、結構輪動明顯，主題行情活躍。
展望2025年的市場，唐小東強調，確定性在于國內政策已經轉向，不確定性主要來自可能發(fā)生的貿易摩擦、海外地緣沖突等外部影響。此外，國內房地產市場的運行情況、財政政策和貨幣政策的節(jié)奏力度等內在因素，也會對經濟基本面有較大的影響。整體而言，未來經濟可以積極看待。當前財政政策和貨幣政策方面非常積極，新一輪化債有助于緩解地方政府財政壓力，從而騰挪財力和精力用于投資和消費。在2024年12月中央政治局會議明確提出穩(wěn)定股市和樓市之后，國內資產價格預期明顯改善。
“從企業(yè)層面來看，全A非金融企業(yè)的ROE（凈資產收益率）水平仍顯著高于之前的周期低點，表明本輪經濟下行周期中，上市龍頭企業(yè)對宏觀風險的抵御能力強于以往，但與此同時，我們也看到企業(yè)當前的籌資現(xiàn)金流有所下滑，意味著企業(yè)整體的經營戰(zhàn)略仍然較為保守。”唐小東認為，對于A股市場來說，這意味著，一方面當前龍頭公司盈利在經濟逆風期仍能夠保持韌性，另一方面企業(yè)盈利短期可能難以出現(xiàn)大幅改善的局面。
唐小東表示，站在當前時點，中央穩(wěn)增長的態(tài)度非常明確，對于資本市場也表達了充分的重視和呵護，在2024年9月底的大幅反彈中，滬深300指數(shù)自2021年以來首次實現(xiàn)了超過20%級別的反彈。2025年經濟復蘇的強度將直接影響風險偏好和企業(yè)盈利，因此在很大程度上也決定了股票市場的方向和結構。
如果從最積極的場景看，外部沖擊符合預期或影響可控，國內財政貨幣政策積極發(fā)力且效果明顯，房價企穩(wěn)反彈，經濟增速保持韌性，上市公司盈利增速企穩(wěn)回升，市場風險偏好進一步上行，交易主線為經濟復蘇，順周期核心資產的上行空間打開。
（安仲文）
