證券時報網
王小偉
2025-02-05 12:43
日前，在深圳財富管理協會主辦的一場上市與并購論壇中，來自創投機構、產業集團、政府部門等人士，圍繞“市場化并購交易面臨的機遇與挑戰”進行了一場深度交流和思想碰撞。
嘉賓們從各自專業領域出發，深入剖析了當前市場格局與未來發展趨勢，助力市場參與者更好地把握機遇、應對挑戰，推動市場化并購交易在規范、創新的道路上穩健前行，為資本市場的繁榮發展注入新的動力。
深圳市華潤資本股權投資有限公司總經理倪冰深入闡述了華潤集團在央企主業范疇內的“戰新”板塊延伸策略。他指出，華潤集團市場化程度較高，早期在大灣區的產業布局涵蓋雪花啤酒、燃氣等領域，通過一系列并購逐步發展壯大。如雪花啤酒經過多次收購成為全國最大啤酒公司，燃氣業務也發展成為全國最大運營商之一。近年來，集團在醫療健康領域積極拓展，通過并購形成了全產業鏈覆蓋。展望未來，華潤集團將在國資委的要求下，重點關注集成電路、新能源、醫藥端（生物創新藥、高端醫療器械和疫苗等）、新材料等領域，同時積極探索人工智能、機器人和工業軟件方向。國資委對并購標的要求較高，希望其具備行業前列地位、寬賽道和體量優勢，跨界并購時更傾向于成熟、優勢明顯的標的。
深圳市新智私募股權基金管理有限公司合伙人、副總經理林燕彬對S基金市場情況及9月24日新政下募資策略變化進行了詳細解讀。他認為，中國S基金市場目前需求遠大于供給，這主要歸因于行業發展規律和自身特點。從發展規律看，成體系的S基金交易機構出現時間較短，業績兌現期受資本市場下滑影響；從行業自身特點看，老股交易涉及多方利益難以協調，標的公司價格波動影響交易，市場轉讓盡調困難。此外，還面臨著退出問題、資本市場估值彌合挑戰以及國資參與的特殊挑戰，如國資作為買方價格敏感，作為賣方流轉流程長等。不過，相關方面已在積極建設上層制度。在募資策略方面，目前S基金主要出資方為國資和險資。
東方富海研究總監文芳指出，從投資機構視角看，并購交易具有顯著優點，其核心在于為企業提供流動性，實現股權變現，有效緩解一級市場的退出壓力。然而，并購交易也面臨諸多挑戰。估值問題較為突出，當前市場總體估值波動區間為6—15倍，但A股部分公司估值偏高，非盈利企業也可能獲得較高估值。同時，并購后的整合至關重要，涉及客戶、文化、渠道和技術等多方面，若整合不力，易出現“1+1<2”的情況，甚至導致并購失敗。
深圳市創新企業社會責任促進中心主任曾亞琳探討了并購中的商業倫理和ESG相關問題。她提出，綠色并購已成為國內并購潮的亮點，企業通過整合綠色標的，有望形成可持續發展產業，相關集團和產業應予以關注。此外，隨著中國企業出海潮興起，在收購、并購和參股等過程中，對當地法律文化、勞工規則和供應鏈管理等ESG治理挑戰，投融資和財稅法團隊應做好相關布局，以推動投資和并購可持續發展生態鏈的健康、成熟和完善，前景廣闊但需要各方共同努力。
