證券時報網
余勝良
2025-01-24 22:55
道指結束10連跌，美光科技大跌逾16%。
12月19日，美股三大指數漲跌不一，道指終結10連跌。截至當天收盤，道瓊斯工業平均指數比前一交易日上漲15.37點，收于42342.24點，漲幅為0.04%；標準普爾500種股票指數下跌5.08點，收于5867.08點，跌幅為0.09%；納斯達克綜合指數下跌19.92點，收于19372.77點，跌幅為0.10%。
美光科技大跌逾16%。美光科技披露了截至11月28日的2025財年第一財季業績，雖然當季營收符合預期且數據中心收入同比大增超400%，但美光科技對第二財季的營收指引明顯低于市場預期。該公司預計第二財季營收為79億美元，比分析師預估少了近10億美元，主要是受智能手機和PC需求低迷的影響。
美元指數上漲。衡量美元對六種主要貨幣的美元指數當天上漲0.36%，在匯市尾市收于108.409。
美聯儲明年或放緩降息步伐，貴金屬短期面臨多重壓力
在美聯儲12月議息會議上，美聯儲主席鮑威爾認為當前降息進入了步伐放緩的“新階段”，背后基于強勁增長的經濟、依然高于目標的通脹以及降息后已經接近中性利率三個理由。
在年末這場FOMC會議上，美聯儲宣布下調聯邦基金利率25個基點至4.25%～4.50%水平，同時將逆回購工具利率從4.55%降至4.25%，與此前市場預期一致。
本次降息決策并未得到投票委員的一致支持，克利夫蘭聯儲主席投票反對降息，顯示美聯儲決策產生分歧。鮑威爾會后稱，12月的降息決定更具有挑戰性，但卻是“正確的決定”。
對于明年美聯儲的降息路徑，12月FOMC公布的“點陣圖”顯示，2025年目標利率預期終值為3.9%，較今年9月預期的3.4%上升了0.5個百分點。這意味著2025年或有2次降息，整體降息幅度為50個基點。
鮑威爾表示，美聯儲今后考慮調整政策利率時應該會“更加謹慎”。他表示，2025年美聯儲是否降息將基于未來的數據，而不是當前的預測結果，美聯儲并未對利率采取任何預設的路線。隨著政策利率逐漸向中性利率靠近，以及美聯儲暗示未來將放緩降息步伐。市場人士普遍認為，美聯儲或放緩降息步伐，甚至明年1月可能暫停降息。
在一德期貨宏觀貴金屬分析師張晨看來，美聯儲放緩降息步伐是由三方面因素決定的：一是經濟增長更加強勁，美聯儲較9月會議調升了對2024年和2025年的經濟增長預測，同步調降了失業率預測；二是通脹依然頑固，美聯儲在最新的經濟展望中上調了2024—2026年的總體通脹和核心通脹預測，對實現通脹目標信心減弱；三是在降息100個基點后更為接近中性利率水平，美聯儲年內連續第四次上調長期中性利率水平至3%，較為接近紐約聯儲模型測算的3.2%一線，意味著本輪降息周期從空間上來看已經過半。
金瑞期貨貴金屬研究員吳梓杰認為，12月議息會議超預期偏“鷹”，對此市場明顯準備不足。會前市場普遍預計美聯儲可能會把對明年的降息預期下調至3次，但從此次美聯儲發布的“點陣圖”來看，大部分票委預計2025年美聯儲僅降息2次，小部分票委預計美聯儲僅降息1次。鮑威爾在記者會上的發言也透露出了一些線索，暗示未來美聯儲將放緩甚至暫停降息。
在他看來，隨著美國經濟實現“軟著陸”，就業市場整體仍保持韌性，而通脹風險開始回升，美聯儲明年的政策將重新回到抗通脹的主題。同時，不宜對目前的美聯儲表態做線性外推，他認為這只是一種預期管理，通過一個提前偏“鷹”的表態來管理通脹預期，并給未來政策留出足夠空間。
國投期貨研究院宏觀分析師朱赫表示，基于當前經濟的韌性和通脹的黏性，美聯儲此次進行了比較明顯的“鷹派”降息，暗示后續降息步伐可能放緩。
“11—12月美元和美債利率的偏強走勢仍然沒有破壞美國金融和經濟的穩定性，因此美聯儲會繼續基于當下經濟的強勢和中期特朗普政策的不確定性給金融市場降溫。這對短期的市場風險偏好構成抑制?！敝旌照f。
張晨表示，從此前多輪升降息周期的經驗來看，單次升降息幅度的邊際變化將對貴金屬走勢產生至關重要的影響。在基本面掣肘下，他預計美聯儲至少在2025年上半年的較長時期內不得不維持“鷹派”降息基調，因此將對美元和美債利率形成階段性提振，中短期貴金屬價格將面臨持續的利空壓制。
吳梓杰預計，美元指數短期仍會保持強勢。一方面，目前美國經濟偏強，美聯儲貨幣政策轉“鷹”為美債利率和美元提供最直接的支撐。另一方面，特朗普上臺在即，特朗普相關政策主張將對美元構成一定利多，特別是關稅政策可能直接支撐美元走強。
黃金價格方面，他認為短期市場可能圍繞新的政策路徑進行博弈，黃金價格或將經歷一段偏弱調整期。
不過，他表示，長期支撐因素仍然存在，對遠期金價不宜過度悲觀。一方面，今年以來黃金與美元及美債利率的相關性有所減弱。在地緣危機和歐美貨幣超發帶來的風險對沖需求的推動下，實物黃金需求顯著增加，使金價在美元走強的同時仍保持上漲趨勢。這些長期驅動因素未來仍將對金價形成有力支撐。另一方面，隨著這一輪金價調整，目前的黃金價格已基本反映了市場對美聯儲較為激進的政策預期，未來美聯儲進一步轉“鷹”的空間相對有限，因此黃金價格在遠期仍具備較大的上行潛力。
